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中期反转仍需等待 建议关注“铁机油”组合

时间:2018-10-17 7:06:23来源:本站 作者:admin 点击:282次
指数隐含下行空间有限,中期反转仍需等待经济向好的确认 我们认为股票市场主要逻辑由流动性转为盈利驱动,上半年由于经济下行预期,流动性被动宽松,导致利率下行驱动成长股反弹,而当前市场主要驱动力来自于基本面的好转,市场现处于刺激政策消化期,经济基本面

  指数隐含下行空间有限,中期反转仍需等待经济向好的确认

  我们认为股票市场主要逻辑由流动性转为盈利驱动,上半年由于经济下行预期,流动性被动宽松,导致利率下行驱动成长股反弹,而当前市场主要驱动力来自于基本面的好转,市场现处于刺激政策消化期,经济基本面好转并不能证实或证伪,当前市场仍以震荡为主,而经济数据的变化,决定了市场方向性的选择,因此社融数据、房地产数据的变化显得尤为重要。8月社融、信贷企稳,后续宽松有望加码。我们认为从股指的基础价值和增长价值角度,当前指数隐含的下行空间有限,中期反转仍需等待经济向好的确认。

  资金领先于利润,利润领先于利率,企业部门信贷放量是先行指标

  我们研究资金、利润和利率的关系发现:资金(用中长期贷款累计同比增速)领先于利润(工业企业利润累计同比增速),特别是企业部门中长期贷款的增加,有利于实体经济的经营和投资,从而带动利润回升;利润领先于利率(十年期国债利率代表的无风险利率),在利润上行后,企业对资金的需求增加,推动无风险利率上行。截至2018年8月份,企业中长期信贷/全部中长期信贷的比重为55%,在低位维持相对稳定,中长期信贷增速仍处于下行通道。我们认为信贷放量给实体企业提供资金支持是经济向好的先行指标,建议关注企业中长期人民币信贷投放增速的变化。

  现金流贴现模型视角,指数市值包含基础价值+长短期增长价值

  我们从现金流贴现模型的视角,分离出企业基础价值、短期增长价值和长期增长价值。我们认为股票指数的总市值隐含着(1)公司永续经营,假设未来无增长的基础价值;(2)按照分析师三年的盈利预期,给予的短期可实现价值(短期增长价值);(3)远期增长价值(用当前总市值扣除无增长价值和短期增长价值计算)。在股指下跌的过程中,投资者对未来的经济的悲观预期,损耗企业远期增长价值,基础价值的占比被动提升。我们测算创业板约60%的远期增长价值,体现其成长性和长久期的特征,基础价值占比越高的板块(例如沪深300),一般而言在下跌过程中防御型较强。

  重要股指隐含下行空间有限,“地产”基础价值占比创新高

  A股剔除金融石油石化板块的基础价值占比总价值,在2008年和2012年分别达到62%和54%的高点,本轮(截至2018年9月11日)已经达到51%,处于历史高位;创业板指数本轮基础价值占比(基础价值/总价值)为28%,属于2012年以来的次高位置(最高点出现在2012年的30%),我们认为重要股指虽未达到/超过极值位置,但隐含的下行空间有限。地产行业基础价值占比创2008年以来历史新高,说明地产调控对行业远期增长价值和短期可实现价值有明显压制,我们认为在地产税落地或者政策边际放松后,行业长短期价值修复有望支撑地产行业反弹。

  A股对盈利韧性反应平淡,建议关注“铁机油”组合

  我们在9月11日报告《市场为什么不买账盈利的韧性》中指出,市场对盈利韧性反应平淡,主要是A股利润结构对金融地产的依赖度较高,根据2017年年报数据,A股 “金融+地产”净利润占比显著高于海外国家:上证综指为73%、全部A股约54%、美国标普500为24%、日本东京证券交易所为12%、英国富时全部股票指数约10%。我们从中期策略一直推荐资本开支扩张主线的“铁机油”(钢铁、工程机械和石油石化)组合;军工中报超预期具有稀缺性;地产基础价值占比较高,未来政策边际缓和有望支撑长短期价值出现修复性反弹。

  风险提示:经济金融数据不及预期,市场悲观情绪发酵;海外风险事件爆发,市场避险情绪升温;上市公司A股三季报预告不及预期。

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热门评论列表(网友评论仅供网友表达个人看法,并不表明本站同意其观点或证实其描述)
  • 博发
    支持[0] 反对[0] 引用 2018-8-9 19:16:49发表

    文章来源:聚股票巨丰点评 观点:指数昨日盘中企稳后,短期小幅反弹,关注持续性的同时继续挖掘个股机会。 大盘:指数微幅低开,开盘后上下展开相对大幅度的震荡,总体保持小幅反弹趋势。盘面上,中国石油托底,其他题材股表现良好,而权重股相对弱势;消息上,3天3…

  • 日博365备用网址
    支持[0] 反对[0] 引用 2018-10-5 7:05:11发表

    虽说年内A股令人失望,但是“吃药”行情却是难得的亮点,来自医药生物板块的通策医疗、片仔癀和正海生物等个股,都是年内涨幅榜的头部企业,且在年内创出过历史新高。那么对于刚刚披露完全的上市公司中报来说,医药生物公司的表现如何呢?谁是最赚钱的?谁又是研发投入…

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    支持[0] 反对[0] 引用 2018-10-12 4:47:45发表

    趋势形成非一天两天,趋势打破也不是一日两日。自4月加息美指受到提振,黄金自那时以来开始了阴跌阶段,这就是趋势,美国经济表现强劲,美元美债市场受到热捧,这就是现实,你不得不承认!继续发酵,中国与美国针锋相对对美国,对其征加同样程度的关税,央行恢复使用“…

  • DG视讯
    支持[0] 反对[0] 引用 2018-8-10 21:07:03发表

    《东文智博》本周趋势预测!(6月25日—6月29日)【大盘简述】上周五沪深两市资金净流入约211亿元,早盘沪指低开略微下探后迅速企稳并逐步回升;中小创个股纷纷展开超跌反弹,电子信息、通信、节能环保、大数据、计算机、锂电池、有色金属等板块在压抑的怒火中…

  • bwin中国网站
    支持[0] 反对[0] 引用 2018-9-6 5:59:14发表

    ST嘉陵(600877)今日强势封涨停板,当日成交3456万元,换手率0.99%,该股近12个月涨停4次。涨停原因揭秘:热门板块该股属于ST概念热门板块。该板块今日上涨1.72%,同板块中还有*ST正源等17只个股涨停。历史表现:除本次外,该股近12…

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